金融危机十周年，也是共享经济和数字货币十周年

“金融危机是永恒的现象。” 这是麻省理工学院经济学资深教授、国际货币问题专家金德尔伯格得出的结论。

近期，公众对金融危机的评论、评论、观点和反思层出不穷。 而这句话恰恰可以解释为什么雷曼兄弟破产十周年的话题会吸引众多专家和媒体的关注。

9月15日是雷曼兄弟破产十周年，也是金融危机爆发十周年。

的确，2008年的全球金融危机不仅从宏观上对全球经济造成了灾难性的破坏，从微观上也影响了很多人的职业轨迹和生活状况。 负面影响之深、之深，令人印象深刻，以至于十年后的今天，金融危机依然难以言表。

但是，正如 Kindleberger 所说，这是一种永恒的现象，纯粹的恐惧和恐慌毫无意义。 从金融发展史来看，金融危机并不像人们想象的那样是小概率事件。 除了反思和回避，其实从历史辩证和发展的角度来看，这次金融危机未必是那么彻底的消极。

灾难性破坏之后，基于深刻反思和防范，共享经济、区块链等新业态应运而生，与此同时，国际金融监管政策也不断完善。

一部金融史就是一部危机史。

2008年9月15日星期一，美国华尔街的精英们度过了一个焦虑、忙碌、痛苦的周末，迎来了必将载入世界金融史册的一天。

这一天，美国著名的五家投资银行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登彻底分家倒闭。

（2008年的最后一个交易日，纽约证券交易所的一位交易员站在他的岗位上。他身后是揉成一团废纸的交易凭证和行情信息。照片：Mario Tama/GettyImages）

公开资料显示：2008年3月，华尔街五大投行中实力最弱的贝尔斯登被摩根大通以约2.36亿美元（每股2美元）的“超低价”收购。 2008年9月15日，在五大投行中排名第四的雷曼兄弟宣布收购失败，正式申请破产保护。 同日，美国银行发表声明，宣布以近500亿美元的总价收购美国第三大投行美林。 当月，美国仅存的五家主要投资银行高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司。

一个时代正式落下帷幕。

Airbnb和Uber在次贷危机下崛起

就在华尔街大动荡之际，旧金山的两名刚毕业的学生布赖恩·切斯基和乔·杰比亚因为资本化的贫困问题开始思考赚钱的方法。

2007 年秋天，罗德岛设计学院的毕业生布赖恩·切斯基和乔·杰比亚穷得付不起房租。 旧金山有个设计师大会，酒店房间绰绰有余。 Joe 灵机一动，发了一封电子邮件，告诉 Brian 一个赚外快的方法，并提议他一起做。 解决方案是将他们的公寓变成住宿加早餐旅馆，在为期 4 天的会议期间为设计师提供 wifi、小工作台和充气住宿加早餐旅馆。

当时，这两个贫困学生是爱彼迎（Airbnb）的创始人，而这间临时住所就是爱彼迎的第一个上市房源。

赚了一些外快后，乔和布赖恩看到了在线短期租赁的前景，并邀请他们的工程师朋友内森·布莱查奇克 (Nathan Blecharczyk) 开始这项业务。 网站原域名为“Airbedandbreakfast.com”（后改为更简单的“Airbnb.com”），主要为房东和旅行者提供在线交易平台。 三位合伙人各有分工——Brian 是 CEO，Joe 负责网站设计，工程师出身的 Nathan 提供技术支持。

2008年8月，Airbnb正式成立，总部设在美国加州旧金山，在线短租行业也初具规模。 与此同时，共享经济的概念自1978年由德州州立大学社会学教授Marcus Felson和伊利诺伊大学社会学教授Joe L. Spaeth提出以来逐渐得到发展。 它已经成为一种新的商业模式并开始落地，影响着大众生活的方方面面。

Airbnb 成立于 2008 年，与全球金融危机同年，这并非完全巧合。

在由美国财经记者兼作家安德鲁·罗斯·索金执笔的《大到不能倒下》（Too Big To Fall）中，该纪录片展示了金融危机后美国主要监管机构和投资银行的生活。

在书中，他是这样描述次贷危机（subprime mortgage crisis）的。 “次贷市场是流动性过剩最典型的例子。在房地产泡沫高峰时期，银行非常热衷于提供住房贷款。只要在合同上签了名，任何人都可以无条件获得住房贷款。”问题。提供任何证据，只要你声称自己的薪水是六位数，想买房的人可以轻松地从银行获得 50 万美元的房屋抵押贷款，并在一个月后获得贷款。”

在全国房地产热潮中，每个人都成为蓬勃发展的房地产市场的投资者。

书中还记录了次贷危机造成如此广泛影响的原因。

“华尔街认为新金融产品的风险极低，随着抵押贷款不断被证券化、切片和打包，其固有的风险即使没有消除也已大大分散。银行不再持有这些贷款，直到相反，他们将它们拆分并打包出售给投资者。与此同时，他们自己购买了大量抵押贷款支持的资产。”

正是由于金融机构之间极其紧密的联系，带来了巨大的风险。 由于银行大量持有这些新的金融产品，每家银行的发展高度依赖于其他银行的地位，而不自知。 如果一家银行倒闭，其他银行就会像多米诺骨牌一样倒下。

在这次房地产次贷危机中，一方面，大量贷款购房的家庭因无力偿还债务而被赶出家门； 另一方面，银行和担保公司收到大量无法变现的空置物业以提供流动性。 在讲述华尔街金融危机的传记剧电影《大空头》中，部分情节描绘了“一堆空房子”和“一群没有房子住的人”的怪现象。

（电影《大空头》截图，图片来自网络）

Airbnb成立的原因看似是个错误，但在大环境下却能发现。 这并非绝对巧合。 因为有高性价比的住宿需求，同时裁员又想补贴家用，这样的“刚需”，即使没有Airbnb，也可能有Cirbnb或Dirbnb。

真格基金副总裁顾敏曼曾在接受采访时表示，“共享经济”的发展与经济危机有很大关系。 她去希腊旅游时，房东每月收入约9000元，Airbnb的收入为5000元。 ，已经超过了他工作收入的一半。 大部分早期讲“共享经济”的英文资料都会算这样一个账，“Mike”或者“Linda”，因为经济危机，收入减少了，他们通过出租房间来补贴家用多少钱，所以他们觉得为客人准备早餐是一份很棒的兼职工作。

2009年，从加州大学洛杉矶分校辍学的Travis Kalanick和好友Garrett Kemp创立了Uber，共享经济正式延伸至汽车领域。

据了解，以Airbnb、Uber为代表的共享经济企业基本诞生于2008-2009年间，恰好是美国经济受到金融危机影响的时期，共享经济的发展恰好迎合了减少当时美国经济的支出和储蓄。 成本时代背景。

（2008 年 9 月，一名雷曼兄弟员工带着他的办公用品离开了公司，还有数千名雷曼兄弟员工。照片：Joshua Lott/Reuters）

在此背景下，经济不景气、裁员、失业刺激了人们寻找第二份工作或兼职来补贴家用。 一方面，Airbnb和Uber拉开了共享经济大发展的序幕。

新旧金融大陆：华尔街和数字货币

传统大陆衰落，必有新大陆崛起。 站在2018年，回首2008年的金融危机，危机中涌现出的新物种不仅仅是共享经济。

2008年11月1日，一位密码朋克运动的“信徒”在“metzdowd.com”网站的密码学邮件列表上发表了一篇论文，题为“比特币：一种点对点电子现金系统”。 论文详细描述了如何创建一个去中心化的电子交易系统，而这个系统不需要建立在双方相互信任的基础上。

隐藏在网络背后、掀起波澜的“信徒”就是中本聪，而“中本聪”只是他的化名，其在现实生活中的确切身份至今无法确认。 在这份白皮书中，中本聪概述了他对比特币的愿景——第一个由用户控制的去中心化数字货币网络，没有中央机构或中间人。 全球金融危机之际，政府和银行管理经济的能力受到各方质疑，信贷跌至谷底。

而这个想法来自于“中本聪”对现有金融体系的不满，以及他对2008年全球金融危机的深刻反思。

前文提到，在次贷危机期间，不少金融机构将宽松的房贷打包，以证券的形式出售给投资者，这实际上就是抵押贷款支持证券（MBS）。 住房按揭贷款发行人将其持有的按揭贷款资产集合重组为按揭贷款组合，经担保或增信后以证券形式出售给投资者。

其中，由于宽松的房贷政策和利率激励的双重作用，理论上安全、低风险、违约概率低的普通房贷在现实中“崩盘”。 导致崩盘的核心要素，由于审查松散，实体房贷放款人还款能力低，违约概率高。

中本聪提出的去中心化、分布式记账的概念，正是针对这些金融危机暴露出来的问题。

2009年1月3日，中本聪博采众长，基于b-money的发明者WeiDai、CypherPunk的成员、PGP密码邮件的发明者HalFinney等密码学先驱的前期积累，不断优化性能. 创建了一个开源项目。 于是，比特币从概念上跌落比特币与金融危机的关系，区块链正式上线。

至此，区块链1.0时代——以比特币为代表的加密数字货币时代——正式开启。

据了解，2010年12月5日，比特币用户开始要求维基解密接受比特币形式的捐赠。 一向只谈生意的中本聪突然公开反对，“不，不要这样。” 中本聪表示，比特币仍处于起步阶段，很脆弱，如果处理不当可能会被摧毁。

2011 年，维基解密宣布支持比特币捐赠。 在中本聪表示不满后，维基解密对此事淡化处理。 2011年4月，他最后一次公开留言，“我转做其他事了”，此后便再无音讯。 区块链也进入了“后中本聪时代”。

2017年下半年，在比特币的带动下，区块链和数字货币进入快速发展期。 这里的快速发展并不意味着技术上或实际实施上有重大突破和现实发生变化。 主要体现了“区块链的火爆程度”。 在这种大热天气下，挖矿、炒币成为商业重心，区块链甚至成了“割韭菜”的代名词。 更有什者，不少不法分子和相关恐怖组织借用数字货币的形式进行非法活动和洗钱。

只有一些真正的区块链“信徒”还在持续关注如何去中心化，通证经济的未来在哪里，以及如何实现这样的分布式记账。

在中本聪心目中，他可以与传统金融大陆的想象进行竞争和迭代——数字货币和区块链代表着新金融大陆，就像当年的住房抵押贷款证券化一样，似乎又是一种包装后的新产品。

与此同时，华尔街也渴望走向数字货币。

据彭博社9月13日报道，援引知情人士的话称，摩根士丹利已经建立了比特币交易所需的基础设施，可以立即开始服务，只需等待足够的机构需求。 摩根士丹利并不是华尔街第一家涉足数字货币的投行。 高盛和花旗银行也早早入市。

如何在危机中创造新机遇

当年割韭菜的大叔还是你大叔。

讽刺的是，应运而生的共享经济和化解泡沫的区块链，在房地产泡沫破灭之际，却不知不觉成为了新泡沫的代名词，这也与金德尔伯格的论断相呼应。

现任国务院副总理、中央财经领导小组办公室主任刘鹤为《21世纪的金融监管》中文版作序。 平均每年发生6次或大或小的金融危机。 我们好奇的是：金融危机为什么会发生？ 金融危机能否避免？ 从经济长周期理论到宏观政策失误，从凯恩斯主义的“动物精神”到金融体系固有的不稳定性，尽管围绕危机成因的争论越​​来越多，但争议不亚于在过去。 这些争论不仅是我们加深对危机认识的必要过程，也让我们反复领略金德尔伯格的命题：金融危机是一个永恒的现象。

与永恒的金融危机并存的，还有不断迭代的金融监管——每一次危机都意味着金融监管的失败和随之而来的重大变革。

《21世纪的金融监管》一书直言：2008年全球金融危机爆发后，金融业监管规则在多个维度趋严。 以前不受监管的金融机构现在受到监管，而过去受到监管的金融机构现在受到更严格的监管。 例如，监管新规要求金融机构持有更多资本以更好地应对未来可能出现的危机，同时要求金融机构做好危机预案和风险处置预案。

对于新物种产生的新泡沫，监管也在不时更新。

一、数字货币监管

本月，就在华尔街即将走向数字货币之际，美国和欧盟也开始立法打击数字货币金融犯罪。

9 月 12 日，美国众议院通过了众议院议员 Ed Perlmutter (HR 6411) 提出的 2018 年 FinCENI 改进法案。 该立法要求财政部的金融犯罪执法网络 (FinCEN) 与外国金融情报机构合作，以阻止使用比特币等虚拟货币，恐怖组织可能将其用于非法活动和洗钱。

据“亚太未来金融研究所”报道，同一天，欧盟公民自由委员会（Civil Liberties Committee）通过了一项计划，旨在打击信用卡、电子钱包等非现金支付的欺诈和假冒行为，移动支付和虚拟货币。 填补国家立法中的漏洞并引入更具威慑力的方法。

国内方面，相关文件早在2017年9月就已出台，人民银行、工信部、工商总局、银监会、证监会等七部委证监会、保监会发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，指出代币发行融资性质为未经批准的非法宣传。 融资行为要求自公告之日起，立即停止各类代币发行融资活动。 同时，已完成代币发行和融资的组织和个人应做好清算等安排。

2.共享经济监管

经过十年的粗放式发展比特币与金融危机的关系，在中国一路蓬勃发展的共享经济在单车、汽车、住宿等领域遍地开花，但也暴露出不少问题。 随着问题的出现，国内监管正在逐渐由模糊走向清晰。

以国内在线短租为例。 迄今为止，我国已经出台了许多相关的法规和规章。 《北京市旅游条例》于2017年8月1日起施行，条例的重要价值在于加强了民宿管理的顶层制度设计，首次明确了民宿的概念。 同月，国家旅游局发布了《旅游民宿基本要求与评价》，这是我国首个与民宿相关的行业标准，但并非具有法律强制性的国家标准。

近日，广东省政府法制办官网发布了《广东省民宿管理办法（送审稿）》，这是全国首部省级民宿管理办法首次亮相。 其中，“放宽市场准入，加强事中事后监管”的提出，体现了广东对“放管服”新业态的改革思路。

那么什么是好的监管呢？

《21世纪的金融监管》一书描述：“学术界的答案是：良好的监管（包括监管）可以使金融市场平稳运行，并通过纠正内部市场失灵（尤其是外部性、信息不对称），降低风险市场波动。” 这样的解释显得概念化、抽象，不易理解。 简而言之，良好的监管就是建立一种促进信任的机制。 毕竟，信任是金融市场运作的基础。

马克吐温说过，让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的错误断言。

而这里的信任并不是迷信“看似正确的谬论”，因为这样的迷信可能成为导致下一次危机的罪魁祸首之一。

这里的信任，应该是能够在危机时刻经过痛苦的反思和“突围”而开创新时代的要素。